作為控制健康元(原太太藥業(yè))和麗珠集團(tuán)兩家上市公司的掌門人，朱保國(guó)正在持續(xù)推進(jìn)旗下醫(yī)藥版圖的轉(zhuǎn)型。記者注意到，兩家上市公司業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)暴漲，其主要原因之一是出售了一家子公司，從而獲得了豐厚的回報(bào)，并由此增厚了公司利潤(rùn)。

據(jù)悉，朱保國(guó)最初從太太口服液起家，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，由太太藥業(yè)更名而來(lái)的健康元已成為涵蓋生物藥、處方藥制劑、原料藥、保健品、OTC、診斷試劑及設(shè)備等多重領(lǐng)域的綜合性制藥企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈頗為完整。

當(dāng)前，隨著人民健康意識(shí)的增強(qiáng)和我國(guó)老齡人口的不斷增加，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)藥品和高端保健品的需求量持續(xù)上升。保健品板塊是健康元的發(fā)家業(yè)務(wù)，近年來(lái)亦面臨激烈挑戰(zhàn)。

隨著中國(guó)醫(yī)療體制改革的持續(xù)推進(jìn)，朱保國(guó)不斷地尋找新的投資方向和產(chǎn)業(yè)邏輯。

2017年，朱保國(guó)旗下的兩家上市藥企均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其主要原因之一是出售了一家子公司，從而獲得了豐厚的回報(bào)，并由此增厚了公司利潤(rùn)。

就健康元出售資產(chǎn)增厚利潤(rùn)的財(cái)務(wù)操作，以及持續(xù)堅(jiān)守太太藥業(yè)保健品業(yè)務(wù)等問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者致函健康元，截至發(fā)稿，未獲任何回復(fù)。

截至5月18日收盤，健康元報(bào)11.28元，總市值177.52億元；A股麗珠集團(tuán)報(bào)71.83元，總市值397.32億元；港股麗珠醫(yī)藥報(bào)61.80港元，總市值341.84億港元。

“賣子”增厚利潤(rùn)

2017年，經(jīng)過(guò)兩次回購(gòu)注銷限制性股票，健康元股本至15.74億股。截至2018年3月31日，朱保國(guó)通過(guò)深圳市百業(yè)源投資有限公司(大股東，以下簡(jiǎn)稱“百業(yè)源”)和定向資產(chǎn)管理計(jì)劃分別持有健康元的股權(quán)為47.52%和3.07%。

在麗珠集團(tuán)方面，朱保國(guó)并不是通過(guò)傳統(tǒng)方式，即靠個(gè)人PE平臺(tái)直接持有較大股份控制，而是由健康元及其子公司“出面”持有較大股權(quán)。截至2018年3月31日，健康元持有麗珠集團(tuán)23.68%(第二大股東)的股權(quán)、深圳市海濱制藥有限公司持股1.80%(健康元持股95.03%，以下簡(jiǎn)稱“海濱制藥”)。

據(jù)健康元披露，截至2017年末，健康元直接及間接持有或控制麗珠集團(tuán)44.80%股權(quán)。通過(guò)資本財(cái)技，朱保國(guó)將麗珠集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并表至健康元，使得這家老牌的保健品企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)頗為好看。

健康元的業(yè)績(jī)中，麗珠集團(tuán)的貢獻(xiàn)“撐起一片天”。據(jù)其披露，2017年報(bào)告期內(nèi)，麗珠集團(tuán)(不含麗珠單抗)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.31億元，同比增長(zhǎng)約11%，“實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.15億元，為本公司貢獻(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約20.26億元”。

此外，健康元(持股49%)與麗珠集團(tuán)(持股51%)的合資企業(yè)麗珠單抗公司，對(duì)健康元當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)影響金額約為-0.85億元。

在健康元(不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗)體系內(nèi)，海濱制藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.83億元，同比增長(zhǎng)約10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)2.06億元，同比增長(zhǎng)約14%；焦作健康元實(shí)現(xiàn)銷售收入10.18億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為0.90億元，較上年同期分別增長(zhǎng)約13%和954%。

健康元指，公司2017年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因之一是控股子公司麗珠集團(tuán)完成其下屬全資子公司珠海維星實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“維星實(shí)業(yè)”)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得收益。這筆交易對(duì)健康元當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表影響重大，實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益42.79億元。

報(bào)記者查詢公告發(fā)現(xiàn)，本次交易對(duì)手方維創(chuàng)財(cái)富支付總價(jià)45.52億元，其中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款44.80億元，代維星實(shí)業(yè)向麗珠集團(tuán)償還債務(wù)2206.79萬(wàn)元，代建改造項(xiàng)目配套公共租賃住房的建筑成本5000萬(wàn)元。

維星實(shí)業(yè)的價(jià)值在于擁有地塊的開發(fā)權(quán)益。麗珠集團(tuán)2017年4月披露，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)施完成后，同意維星實(shí)業(yè)依據(jù)政府批文批準(zhǔn)及相關(guān)規(guī)定，申報(bào)為改造項(xiàng)目的實(shí)施主體，負(fù)責(zé)改造項(xiàng)目實(shí)施，并享有改造項(xiàng)目的包括土地使用權(quán)在內(nèi)的所有權(quán)益(除公共租賃住房產(chǎn)權(quán))。

2016年12月，麗珠集團(tuán)所申請(qǐng)的改造項(xiàng)目更新單元規(guī)劃方案獲珠海市政府獲批。根據(jù)珠府批[2016]179號(hào)文，改造項(xiàng)目地塊位于珠海市主城區(qū)香洲區(qū)拱北片區(qū)九洲大道南側(cè)，桂花北路東、西側(cè)地塊，涉及6宗用地，改造范圍用地面積為86427.25平方米。

“本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，經(jīng)初步測(cè)算，扣除本公司及麗珠制藥廠對(duì)維星實(shí)業(yè)的投資成本，以及本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易開支及稅費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用后，預(yù)計(jì)增加本公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約34.55億元。該項(xiàng)收益的獲得，將進(jìn)一步改善公司財(cái)務(wù)狀況，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供充足的資金支持。”麗珠集團(tuán)表示。

最終的財(cái)務(wù)影響，反映在健康元2017年報(bào)中。據(jù)披露，經(jīng)審計(jì)，本次交易增加健康元?dú)w母凈利潤(rùn)14.85億元。處置維星實(shí)業(yè)的股權(quán)，對(duì)麗珠集團(tuán)的凈利潤(rùn)亦產(chǎn)生重大影響。

麗珠集團(tuán)2017年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.31億元，同比增長(zhǎng)11.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣44.88億元，同比增長(zhǎng)440.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)44.29億元，同比增長(zhǎng)464.63%。

麗珠集團(tuán)年報(bào)還披露，此次股權(quán)出售為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)總額的比例達(dá)到74.15%。若剔除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目收益，2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為8.20億元，同比增長(zhǎng)20.16%。

轉(zhuǎn)讓后的巨額回籠資金，讓麗珠集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展擁有了強(qiáng)大動(dòng)力。對(duì)于投資者互動(dòng)平臺(tái)上轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得的資金作什么用途的提問(wèn)，麗珠集團(tuán)回復(fù)稱，該筆資金將用于公司自身產(chǎn)品的研發(fā)，加強(qiáng)及豐富現(xiàn)有的研發(fā)管線;同時(shí)也可以考慮外延式的并購(gòu)。并購(gòu)的方向也會(huì)主要專注于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，符合公司特色專科藥物和精準(zhǔn)醫(yī)療的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

堅(jiān)守失色“太太”

憑借早年太太口服液的大獲成功，朱保國(guó)通過(guò)上市融得巨額資金，持續(xù)深耕醫(yī)藥行業(yè)。時(shí)至今日，盡管“太太系”保健品早已黯然失色，但朱保國(guó)依然在堅(jiān)守。

自太太藥業(yè)成立起，保健品業(yè)務(wù)發(fā)展至今已近20年。2017年報(bào)“成績(jī)單”顯示，保健品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12億元，比上年減少2.42%；毛利率達(dá)58.69%，比上年減少8.40%；營(yíng)業(yè)成本8771.56萬(wàn)元，比上年增加22.49%。

此外，2017年報(bào)還顯示，太太美容口服液銷量612.55(萬(wàn)支/萬(wàn)盒/萬(wàn)瓶)，營(yíng)業(yè)收入僅為1880.52萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)毛利1326.39萬(wàn)元。

這與當(dāng)初太太藥業(yè)上市時(shí)的輝煌業(yè)績(jī)相比，顯然無(wú)法同日而語(yǔ)。據(jù)太太藥業(yè)2001年披露的招股書，主導(dǎo)產(chǎn)品“太太口服液”、“靜心口服液”的銷售收入占公司銷售收入70%左右。

數(shù)據(jù)顯示，1999年和2000年1-10月，太太口服液的銷售額分別為2.70億元和2.73億元；同期，靜心口服液的銷售額分別為6752.18萬(wàn)元和1.29億元。

此一時(shí)，彼一時(shí)。近年來(lái)，健康元的保健品銷量持續(xù)受到市場(chǎng)環(huán)境的影響，同時(shí)公司不斷推出新的銷售模式。2014年和2015年，微商模式紅極一時(shí)，日進(jìn)斗金的暴富神話頻繁上演。

2015年5月，健康元(持股49%)與思埠集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立從事食品、保健食品的零售等業(yè)務(wù)的企業(yè)廣州思埠健康元保健品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“思埠健康元”)。

小試牛刀后，健康元初嘗甜頭。2015年報(bào)顯示，以微商等互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷方式為主要銷售模式的思埠健康元為公司帶來(lái)約2797.76萬(wàn)元的投資收益，成為保健品板塊盈利的一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而，一年后，行情急轉(zhuǎn)之下。2016年報(bào)顯示，分產(chǎn)品來(lái)看，公司保健品的營(yíng)收達(dá)2.18億元，同比上年下滑18.33%，“由于市場(chǎng)環(huán)境的變化，公司暫停同思埠集團(tuán)的業(yè)務(wù)合作，保健品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年有所下滑”。

在重要聯(lián)營(yíng)企業(yè)中，思埠健康元的業(yè)績(jī)變化頗大。2016年報(bào)顯示，思埠健康元的營(yíng)收從上年的7764.76萬(wàn)元直落到179.88萬(wàn)元，只相當(dāng)于上年的2.32%;凈利潤(rùn)也由上年的3571.44萬(wàn)元大幅減少到僅剩下25.24萬(wàn)元。

此后，健康元2017年半年報(bào)顯示，公司保健品及OTC業(yè)務(wù)(不含麗珠集團(tuán)OTC)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.58億元，較上年同期下降18.72%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)0.27億元，較上年同期下降約34.22%，主要系營(yíng)銷模式調(diào)整和推廣活動(dòng)效率降低導(dǎo)致。

健康元稱，隨著近年來(lái)媒體投放的性價(jià)比持續(xù)下降，公司保健品已經(jīng)逐步將原來(lái)的“廣告+渠道”模式調(diào)整為“渠道+地面推廣”模式，并積極探索新模式。隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，地面推廣活動(dòng)的效率大幅度降低。此外，2015年開始大力布局的微商渠道因行業(yè)環(huán)境變化而銷量大幅度下降，而新模式尚未走出探索階段。

近年來(lái)受益于居民健康意識(shí)的提升，再加上老齡化、消費(fèi)升級(jí)及直銷渠道的普及推廣的影響，保健品行業(yè)發(fā)展迅速。

許多上市公司在穩(wěn)固傳統(tǒng)保健品業(yè)務(wù)的同時(shí)，紛紛引進(jìn)海外保健品巨頭，市場(chǎng)因此出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)格局。

早在2015年8月，上海醫(yī)藥便斥資9.38億元收購(gòu)澳大利亞保健品公司Vitaco，進(jìn)軍保健品領(lǐng)域。湯臣倍健則在今年初宣布耗資35億元重金收購(gòu)澳洲益生菌企業(yè)。此外，2018年一季度，哈藥股份宣布斥資19億元溢價(jià)收購(gòu)保健品巨頭GNC。

外資保健品巨頭的加速入華，勢(shì)必對(duì)本土的行業(yè)企業(yè)造成沖擊。

健康元亦作出改變，健康元在2017年報(bào)中的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃指，在保健品及OTC業(yè)務(wù)方面，公司將大力開拓線上渠道，和新型社交電商銷售平臺(tái)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，利用用戶形成裂變，同時(shí)提供便利的購(gòu)買方式，快速擴(kuò)大用戶數(shù)量，形成銷量的增長(zhǎng)。