“機(jī)構(gòu)都要搶瘋了。”7月19日，上海一家私募機(jī)構(gòu)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者如此評(píng)價(jià)華大智造的融資“盛況”。

近日，有媒體報(bào)道，多家私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士證實(shí)，華大控股正在為其測(cè)序儀業(yè)務(wù)融資，融資主體是深圳華大智造科技有限公司（下稱“華大智造”），融資估值為50億美元。

根據(jù)公開資料顯示，華大智造是上市公司華大基因（300676.SZ）控股股東深圳華大基因科技有限公司控制的企業(yè)，由香港華大基因醫(yī)療設(shè)備有限公司100%持股，主要經(jīng)營測(cè)序儀及配套試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其華大基因重要的試劑、儀器供應(yīng)商。

上述私募人士透露，華大智造這次融資吸引了眾多頂級(jí)機(jī)構(gòu)和大型國資，但目前還未簽訂最終的投資協(xié)議。

“機(jī)構(gòu)差不多確定了，現(xiàn)在大家都在搶額度。我們一般以所有機(jī)構(gòu)都簽完SPA（投資協(xié)議）為基準(zhǔn)，有部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)簽署了投資意向書，保證金已經(jīng)打進(jìn)去了，但最終的投資協(xié)議還沒簽，最后要看機(jī)構(gòu)的談判結(jié)果，由華大統(tǒng)一安排。”上述私募人士說道。

融資啟動(dòng)

華大智造涉及的基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)是華大控股“基因組學(xué)應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要一環(huán)。早年間，由于二代測(cè)序領(lǐng)域被美國公司Illumina壟斷，處于中游基因測(cè)序代工行業(yè)的華大基因一直受行業(yè)巨頭Illumina掣肘。

如2014年下半年，Illumina提高了部分試劑的價(jià)格，減少對(duì)華大基因的價(jià)格優(yōu)惠，華大基因立刻“感冒”，當(dāng)年毛利率低至45.92%。

華大基因也在招股說明書中表示：“2014年公司綜合毛利率較低，原因系當(dāng)年原材料采購成本較高、生育健康類服務(wù)短期暫停，以及公司主動(dòng)下調(diào)部分業(yè)務(wù)銷售單價(jià)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭。”

此后華大基因不斷加碼上游基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)，通過部分原料國產(chǎn)化替代之后，2015年-2017年，華大基因毛利率分別增至55.55%、58.44%和56.87%。2016年才成立的華大智造在當(dāng)年就成為了華大基因第三大供應(yīng)商，對(duì)上市公司的銷售占比為10.61%。

據(jù)上述私募人士介紹，華大智造擬融資金額在十億以內(nèi)，除了融資之外，華大智造還有在港股上市的意愿，但這次融資并非華大智造的Pre-IPO輪融資。

“嚴(yán)格意義上講，我們理解的Pre-IPO輪融資，就是融完之后馬上向交易所報(bào)材料，但是華大智造顯然還沒有到這一步。”上述私募人士表示。

對(duì)于此次融資的真實(shí)性和相關(guān)細(xì)節(jié)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道向華大基因發(fā)出郵件求證，公司7月18日晚間回應(yīng)稱：“暫不評(píng)價(jià)”。

不過，市場(chǎng)對(duì)于華大智造在“資本市場(chǎng)”上的小心思，并非沒有預(yù)期。

早在華大基因IPO之初，就有業(yè)內(nèi)人士指出，上市的華大基因只是華大體系中的一部分，華大控股旗下還有諸多有價(jià)值的資產(chǎn)在上市公司體系外，此次參與融資的華大智造就是之一。

四月，曾有媒體表示，華大基因計(jì)劃將器械部分拆分出去，融資10億美元后于2019年獨(dú)立上市，但對(duì)此華大基因不予置評(píng)。

7月19日，醫(yī)療健康投資行業(yè)資深人士金亮在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出：“華大智造本來就在體外，并不在華大基因的合并報(bào)表范圍內(nèi)，因此談不上網(wǎng)上傳言的分拆上市。”

估值之辯

華大智造何時(shí)上市目前來看仍是一個(gè)未知數(shù)，但在該輪融資中，50億美元（約合330億人民幣）的估值卻驚呆了不少投資者。

根據(jù)公開資料顯示，華大智造2016年和2017年凈利潤分別為95萬元和619萬元。其主要業(yè)務(wù)中，還有不少來自于華大控股體系內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易。僅就2017年來看，華大智造與華大基因之間的關(guān)聯(lián)交易就已高達(dá)2.79億元，占華大智造當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比例的一半以上（2017年華大智造營業(yè)收入為5.03億元）。

國際基因測(cè)序儀龍頭企業(yè)illumina當(dāng)前市盈率也不過79.7倍，盈利規(guī)模為47.44億元人民幣，是華大智造的數(shù)百倍，但估值僅為451.7億美元，是華大智造當(dāng)下估值的9倍左右。

華大智造50億美元的總估值比A股上市公司華大基因更高，截至7月19日晚，華大基因的總市值也不過310億元人民幣，此前，華大基因還一直因80倍的市盈率屢遭市場(chǎng)詬病。

“若華大智造不與CompleteGenomics，Inc.進(jìn)行資產(chǎn)重組，使其納入融資主體，而僅就華大智造而言，其2016、2017年的凈利潤分別只有95萬元、619萬元，而且其中還有很大比例的關(guān)聯(lián)銷售，個(gè)人認(rèn)為支撐不起330億元的估值。”金亮表示。

上述私募人士也透露，確實(shí)有不少投資者被50億美元的估值嚇退，有一家大型國資機(jī)構(gòu)人士就曾抱怨估值過高而放棄投資。

“主要擔(dān)心的問題是基因測(cè)序儀板塊技術(shù)更迭較快，”7月19日，一位上海中型券商投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“illumina在技術(shù)上領(lǐng)先半個(gè)身位，我們之前去公司調(diào)研的時(shí)候，他們員工透露第三代測(cè)序儀批量投放還挺困難。”

不過，上述私募人士則認(rèn)為，愿意投資的機(jī)構(gòu)也有很多，而且都有自己的邏輯。

“這次華大智造選擇的是美元投資，美元投資與人民幣投資邏輯不同，相比于企業(yè)融資能力，投資者更看重企業(yè)的‘故事性’。另外華大智造的技術(shù)能力在國內(nèi)較為領(lǐng)先，有頭部效應(yīng)，因?yàn)閲a(chǎn)化替代、智能制造是現(xiàn)在的大方向，未來國家如果在這些領(lǐng)域有技術(shù)扶持，肯定是往華大這些龍頭企業(yè)身上集中。”該私募人士表示。