討論了一大堆宏觀背景、行業(yè)趨勢(shì)，以及對(duì)醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司的整體看法和選擇之后，我猛然意識(shí)到，余征坤其實(shí)也已經(jīng)加入了創(chuàng)業(yè)者的行列。

　　在“資本寒冬” 聲音頻出的 2015年，余征坤和趙晉一起創(chuàng)立了專(zhuān)業(yè)型醫(yī)療基金——濟(jì)峰資本。尤其逆勢(shì)生長(zhǎng)的是，業(yè)內(nèi)顯然給予了他們這次創(chuàng)業(yè)極好的預(yù)期，首期人民幣和美元兩支基金均超募，分別達(dá)到 5.55 億人民幣和 2.1 億美元。

　　“我們已經(jīng)投出了十幾個(gè)項(xiàng)目，只是燃石醫(yī)學(xué)（1.5 億人民幣 A+ 輪融資，濟(jì)峰資本、紅杉資本）被媒體披露出來(lái)了。” 看起來(lái)，余征坤行事顯得頗為低調(diào)，但仍然像大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者一樣很 nice，開(kāi)始就一口應(yīng)下了我們的約訪(fǎng)。

　　濟(jì)峰資本是創(chuàng)投圈里相當(dāng)新的醫(yī)療基金，于是成立便超募這個(gè)事兒甚至上了新聞，原定的目標(biāo)是募集 3 億人民幣和 1.5 億美元。我們起碼可以從中解讀出兩重信息，濟(jì)峰資本很被行業(yè)看好，醫(yī)療行業(yè)很被資本看好。

　　當(dāng)什么被看好的時(shí)候，人們的判斷大致會(huì)有兩個(gè)維度的標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是 “過(guò)去”，有很好的業(yè)績(jī)；一個(gè)是 “未來(lái)”，有很好的前景。

　　關(guān)于濟(jì)峰資本的 “過(guò)去”，兩位創(chuàng)始人都有著靚麗的業(yè)績(jī)。

　　余征坤藥學(xué)專(zhuān)業(yè)出身，在江中制藥做了 6年 銷(xiāo)售，后辭職讀 MBA，2005年1月 加入國(guó)際頂尖投資機(jī)構(gòu) IDG，過(guò)去十年一直專(zhuān)注醫(yī)療領(lǐng)域投資。趙晉是華西醫(yī)科大學(xué)臨床醫(yī)學(xué)出身，創(chuàng)辦濟(jì)峰前是維梧資本（Vivo ventures）的管理合伙人。維梧資本則是 base 在美國(guó)硅谷的生命科學(xué)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)基金。

　　兩人不僅都具有近十年的醫(yī)療投資經(jīng)歷，而且在他們的業(yè)績(jī)當(dāng)中，包括了康輝醫(yī)療、上海景峰、上海海利生物、山東泰邦等許多上市公司。不過(guò)，業(yè)績(jī)這么好卻還是選擇單干，背后一定是有特別的考慮的。

　　為什么單干？

　　“專(zhuān)業(yè)化是大勢(shì)所趨。” 這是余征坤對(duì)基金行業(yè)的判斷，“從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，早期成長(zhǎng)起來(lái)的也是些綜合型基金，逐漸發(fā)展之后分化出來(lái)一些專(zhuān)業(yè)型的基金。” 余征坤對(duì) 36 氪表示。

　　這種趨勢(shì)近年在國(guó)內(nèi)的基金領(lǐng)域也已經(jīng)出現(xiàn)，比如高榕、中鈺、弘暉等都是專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的基金，甚至在不久前，春雨醫(yī)生、丁香園還牽頭成立了專(zhuān)門(mén)面向移動(dòng)醫(yī)療這種特別細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)。

　　老牌基金自然在品牌、資金方面具有優(yōu)勢(shì)，但現(xiàn)在這種互聯(lián)網(wǎng)崛起背景下一日千里的大變革時(shí)代，新成立的專(zhuān)業(yè)型基金也有可以發(fā)揮的特長(zhǎng)。

　　“決策效率更高。” 余征坤告訴 36 氪，他們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在 100%具有醫(yī)療專(zhuān)業(yè)背景，這可以使討論問(wèn)題更充分、更聚焦。而且，領(lǐng)域越細(xì)分，對(duì)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的要求就越高。“尤其是醫(yī)藥、器械這些方面的投資，其實(shí)對(duì)專(zhuān)業(yè)的要求更高，要高于醫(yī)療服務(wù)對(duì)專(zhuān)業(yè)背景的要求。”

　　另外，創(chuàng)辦專(zhuān)業(yè)基金還有一個(gè)方面考慮是，“聚焦在醫(yī)療領(lǐng)域，能夠使我們的投后管理服務(wù)更有針對(duì)性。” 余征坤說(shuō)。

　　如今，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)這個(gè)雙向選擇的市場(chǎng)上，投資者除了資金之外所能夠提供的縱深服務(wù)能力越來(lái)越被創(chuàng)業(yè)公司看中。

　　比如在面對(duì) BAT，有人更需要百度的數(shù)據(jù)分析能力，有人更需要阿里或騰訊的流量。而投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作能力，也關(guān)系到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)性。這一點(diǎn)，近期樁樁轟動(dòng)的合并案中都少不了投資機(jī)構(gòu)的影子。

　　總體而言，這種投后的管理服務(wù)能力與兩方面有關(guān)。一方面是投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)水平，濟(jì)峰資本的成員在醫(yī)療背景之外，“還都在企業(yè)工作過(guò)，具有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)”；另一方面是掌握資源的厚度，比如在濟(jì)峰資本的 LP 當(dāng)中，就包括 IDG、紅杉等頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)，也包括國(guó)內(nèi)的多家上市公司以及大學(xué)基金。

　　除此之外，濟(jì)峰資本還特別在美國(guó)硅谷開(kāi)了一間辦公室，并在當(dāng)?shù)毓陀昧艘幻兰A裔（American-born Chinese）。“這個(gè)也是我們給被投公司增值服務(wù)的一項(xiàng)。” 余征坤告訴 36 氪，“國(guó)內(nèi)的企業(yè)家會(huì)有海外投資的需求，我們?cè)O(shè)置這個(gè)辦公室就是幫助他們尋找合適的投資標(biāo)的。”

　　就是那個(gè)第二大市場(chǎng)

　　回到最開(kāi)始的話(huà)題，測(cè)評(píng)完 “過(guò)去” 這個(gè)維度，接下來(lái)該是 “未來(lái)”。而對(duì)于濟(jì)峰資本來(lái)說(shuō)，他們的未來(lái)肯定是在所選擇的健康醫(yī)療領(lǐng)域當(dāng)中。

　　除了世界第二大經(jīng)濟(jì)體外，我國(guó)目前已經(jīng)是全球若干 “第二大市場(chǎng)”，比如第二大醫(yī)療健康市場(chǎng)、第二大醫(yī)藥市場(chǎng)、第二大醫(yī)療器械市場(chǎng)，再加上根據(jù)波士頓咨詢(xún)（BCG）的預(yù)測(cè)，到 2020年，我國(guó)還將成為第二大醫(yī)療科技市場(chǎng)。而且醫(yī)療這個(gè)行業(yè)不僅市場(chǎng)大，而且成長(zhǎng)性也好。

　　“醫(yī)療是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，為什么這么說(shuō)，因?yàn)樗莻€(gè)非周期行業(yè)，而且是穩(wěn)步增長(zhǎng)的。” 余征坤說(shuō)。不過(guò)，市場(chǎng)大、增長(zhǎng)快未必意味著每個(gè)人都可以在里面分一杯羹，這個(gè)需要的恐怕就是專(zhuān)業(yè)能力和眼光了。

　　濟(jì)峰資本在投資時(shí)確定的策略是 “八二法則”，即 80%主要用在藥品、器械、診斷等項(xiàng)目上，而 20%是在醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療方面。

　　我們首先關(guān)心的是，為什么在醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療上的比例這么少？

　　“短期內(nèi)很難看到效果。” 余征坤回答得很實(shí)在，其實(shí)大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士也都清楚，在當(dāng)前的背景下，醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療的回報(bào)周期都非常長(zhǎng)。不過(guò)，“美國(guó)的很多移動(dòng)醫(yī)療公司其實(shí)是盈利的，但中美的差異太大了，比如美國(guó)有覆蓋比較全面的商業(yè)保險(xiǎn)，也有比較完善的家庭醫(yī)生體系等。”

　　“但很多人認(rèn)為移動(dòng)醫(yī)療會(huì)有爆發(fā)性成長(zhǎng)，沒(méi)準(zhǔn)兒會(huì)有下一個(gè)阿里。” 36 氪把這個(gè)觀點(diǎn)反饋給余征坤，他說(shuō)，其實(shí)當(dāng)然還是會(huì)看移動(dòng)醫(yī)療的項(xiàng)目，“只不過(guò)，我們傾向于能對(duì)接保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，具有醫(yī)療資源，又有一定互聯(lián)網(wǎng)沉淀的創(chuàng)業(yè)公司。”

　　“有嗎？”

　　“我們已經(jīng)找到了……” 余征坤說(shuō)。

　　那么再來(lái)談?wù)劃?jì)峰資本準(zhǔn)備花大力氣投的藥品、器械和診斷。余征坤和趙晉兩個(gè)人之前投出的上市公司也都是在醫(yī)藥和器械領(lǐng)域，比如泰邦、海利、景峰都是藥品和生物制劑企業(yè)，康輝則是骨科醫(yī)療器械企業(yè)。

　　相比藥品，醫(yī)療器械近期受到更多關(guān)注。過(guò)去五年，我國(guó)的醫(yī)療器械市場(chǎng)表現(xiàn)出驚人的增長(zhǎng)能力，2010－2014年 市場(chǎng)總量從 1284 億增長(zhǎng)到 2760 億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 20.8%，規(guī)模擴(kuò)大了一倍以上。其中，醫(yī)學(xué)影像診療設(shè)備、體外診斷及檢驗(yàn)產(chǎn)品、高值醫(yī)用耗材及植入物三類(lèi)的市場(chǎng)銷(xiāo)售份額就占了一半。

　　再有，醫(yī)療器械行業(yè)集中度低，超過(guò) 1.6 萬(wàn)家，發(fā)育的成熟度也不及醫(yī)藥市場(chǎng)，這反而給投資人的選擇提供了更多的機(jī)會(huì)。“比如骨科、齒科等領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力，都比較大。” 余征坤說(shuō)。

　　專(zhuān)注成長(zhǎng)期企業(yè)

　　余征坤對(duì)36 氪表示，他們專(zhuān)注于成長(zhǎng)期的企業(yè)。

　　不過(guò)，究竟什么是成長(zhǎng)期的企業(yè)？比如藥企，藥品研發(fā)周期很長(zhǎng)，資金投入量巨大，而且能夠順利通過(guò)審批上市也存在著很大的不確定性。

　　“對(duì)，比如跨國(guó)藥企，從研發(fā)到最終上市的藥品可能 10%不到，這個(gè)把握起來(lái)的難度太大。” 余征坤說(shuō)，“這里面的主要風(fēng)險(xiǎn)是研發(fā)出來(lái)的藥品能不能獲得最后批準(zhǔn)。所以，我們選擇的標(biāo)的主要是獲得許可能夠上市銷(xiāo)售的藥品，盡量規(guī)避掉審批的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)只要提高命中率，回報(bào)不會(huì)差。”

　　在已經(jīng)投出的十幾個(gè)項(xiàng)目中，有一半的項(xiàng)目，濟(jì)峰資本都是按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)投出去的。

　　最后，我們從創(chuàng)業(yè)者的角度又問(wèn)了余征坤一個(gè)問(wèn)題，如果選擇創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)他會(huì)選擇什么樣子的？“我想有幾個(gè)基本要素吧，正直，學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，有胸懷，所謂 doing well by doing good 嘛。” 余征坤說(shuō)。

　　以前每當(dāng)采訪(fǎng)對(duì)象列出這樣幾個(gè)要素時(shí)，總是覺(jué)得有點(diǎn)虛無(wú)，像情場(chǎng)上的失意人總是會(huì)先拿到一張好人卡，再收獲一句 “十動(dòng)然拒” 的調(diào)侃。但其實(shí)如果拉長(zhǎng)周期來(lái)看，“doing good” 相當(dāng)于投資者選擇了一個(gè)長(zhǎng)線(xiàn)穩(wěn)健的投資策略，回報(bào)率一般不會(huì)差吧。