公司經(jīng)過4年準(zhǔn)備，通過廣宇創(chuàng)投目前已明確轉(zhuǎn)型環(huán)保大健康產(chǎn)業(yè)，并已用3年時(shí)間培養(yǎng)起第二產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)，在眾多房企尋求轉(zhuǎn)型之際，公司轉(zhuǎn)型更有準(zhǔn)備、更為扎實(shí)；8月21日公司定增獲批，助力公司成長(zhǎng)；另一方面，公司目前擁有117萬(wàn)方項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，土地成本低、資源稀缺，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證，而近期杭州放松限購(gòu)利好公司銷售，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及供血轉(zhuǎn)型的資金需求。我們維持2014-15年的每股收益分別為0.44元和0.54元，鑒于公司已明確轉(zhuǎn)型方向、并且轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備較為充分，我們將公司目標(biāo)價(jià)由5.22元上調(diào)至6.00元，相當(dāng)于13.5倍2014年市盈率和20%的2014年凈資產(chǎn)值折價(jià)，重申買入評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　上半年結(jié)算少致業(yè)績(jī)下降，全年結(jié)算集中在4季度。上半年，營(yíng)業(yè)收入2.6億元、凈利潤(rùn)0.14億元，分別同比下降69%和90%，主要源于上半年無(wú)項(xiàng)目竣工交付，全年竣工結(jié)算集中在4季度，并且17億元的預(yù)收賬款以及下半年多個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)房銷售將保證業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；每股收益0.02元；毛利率和凈利率為39.1%和5.3%，分別提升2.0個(gè)和下降10.3個(gè)百分點(diǎn)，凈利率下降源于公司銷售和結(jié)算在時(shí)間上不匹配以及市場(chǎng)去化較難致營(yíng)銷費(fèi)用的上升造成三項(xiàng)費(fèi)用率由去年同期6%上升至目前20%，下半年隨著市場(chǎng)回暖以及結(jié)算量的增多，三項(xiàng)費(fèi)用率有望改善。此外，公司預(yù)告前3季度業(yè)績(jī)同比下降60-80%。

　　四年潛心摸索第二主業(yè)，轉(zhuǎn)型環(huán)保和大健康產(chǎn)業(yè)。在房地產(chǎn)行業(yè)中小型房企紛紛轉(zhuǎn)型之際，廣宇集團(tuán)轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備較為充分，早在11年就成立廣宇創(chuàng)投，開始了第二主業(yè)的探索，目前經(jīng)過4年的準(zhǔn)備，公司已明確將以環(huán)保和大健康產(chǎn)業(yè)做為第二主業(yè)方向，并通過廣宇創(chuàng)投這個(gè)平臺(tái)已培養(yǎng)一批非地產(chǎn)投資和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，未來公司將通過房地產(chǎn)開發(fā)和環(huán)保、大健康產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，打開公司新的成長(zhǎng)空間。

　　杭州放松限購(gòu)利好公司銷售，優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。上半年，公司銷售5.38億元，同比下降21%，僅完成全年27億元計(jì)劃的29%，但近期杭州限購(gòu)的放開，將提振公司杭州項(xiàng)目的量、價(jià)的提升，尤其對(duì)武林外灘和鼎悅府影響尤甚，預(yù)計(jì)全年有望完成27億元銷售目標(biāo)，同比增長(zhǎng)49%。此外，公司作為杭州當(dāng)?shù)氐睦吓品科?，已在杭州耕耘?0年，目前擁有未結(jié)算土地儲(chǔ)備117萬(wàn)平，合計(jì)權(quán)益貨值135億元，對(duì)應(yīng)權(quán)益凈利潤(rùn)22億元，合計(jì)每股收益3.6元，足夠未來4-5年的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的保證。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售成交低于預(yù)期。

　　估值

　　我們維持2014-15年的每股收益分別為0.44元和0.54元，鑒于公司已明確轉(zhuǎn)型方向、并且轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備較為充分，我們將公司目標(biāo)價(jià)由5.22元上調(diào)至6.00元，相當(dāng)于13.5倍2014年市盈率和20%的2014年凈資產(chǎn)值折價(jià)，重申買入評(píng)級(jí)。