在企業(yè)資金充裕時，從房地產(chǎn)到水產(chǎn)養(yǎng)殖的公司紛紛跨界醫(yī)療，在企業(yè)經(jīng)驗和流動性出現(xiàn)問題時，這些公司的第一選擇也是盡快出售旗下的醫(yī)療資產(chǎn)回籠資金。債務危機前，永泰集團由能源向醫(yī)療的多元化跨界之路，看來并沒有想像中那樣一帆風順。

醫(yī)療投資并非“暴利”領域，企業(yè)如果純粹從財務投資的角度進入，收購標的與自身主營業(yè)務無法形成協(xié)同互利關系，一旦有風吹草動，退出可能是大概率事件。

7月5日，永泰能源股份有限公司(以下簡稱永泰能源；交易代碼：600157.SH)規(guī)模為15億元的短期融資券“17永泰能源CP004”未能及時兌付本息，正式違約，引爆永泰能源債務危機。

7月8日下午,永泰集團舉行媒體說明會，永泰集團董事長、永泰能源實際控制人王廣西表示，計劃出售永泰集團旗下150億元資產(chǎn)，并實施240億元債轉(zhuǎn)股，以緩解公司面臨的流動性緊缺難題。值得注意的是，據(jù)財新網(wǎng)報道，在媒體說明會上，王廣西透露，永泰集團已經(jīng)向一家央企出售了旗下生殖醫(yī)學板塊，出清了全部5家醫(yī)院，“醫(yī)療板塊賣了十幾個億。”

這次對外出售生殖醫(yī)學板塊資產(chǎn)實際早有準備。早在2017年10月28日，永泰能源便通過關聯(lián)交易方式，將子公司華晟資產(chǎn)100%股權轉(zhuǎn)讓給永泰集團子公司，交易作價15.3億元，為后續(xù)集團層面將資產(chǎn)對外轉(zhuǎn)讓做了鋪墊。

華晟資產(chǎn)是永泰能源用于布局醫(yī)療板塊的專門投資子公司。華晟資產(chǎn)擁有輔助生殖醫(yī)療板塊資產(chǎn)和業(yè)務，通過華晟輔助生殖醫(yī)療1號、2號、3號基金合計持有成都西囡婦科醫(yī)院39.19%股權和深圳市中山泌尿外科醫(yī)院28.99%股權，并通過海外公司W(wǎng)illsunFertilityUSDelaware,LLC（以下簡稱“WillsunUS”）持有美國HRC醫(yī)療集團輔助生殖項目公司LifovumFertilityManagement,LLC51%的股權。將華晟資產(chǎn)剝離，也意味著從集團層面永泰能源將不再染指醫(yī)療板塊，而這次坐實永泰集團出售生殖醫(yī)學板塊，更意味著整個“永泰系”完全剝離醫(yī)療板塊業(yè)務。

值得注意的是，永泰集團這次出售醫(yī)療板塊資產(chǎn)，不得不說是忍痛割愛，畢竟，這部分醫(yī)療資產(chǎn)已經(jīng)傳出了去香港上市的消息。

多元化發(fā)展，“借錢”跨界生殖醫(yī)學

2016年、2017年兩年時間，上市公司層面迎來了一波跨界醫(yī)療領域的熱潮。此前，健康點也曾盤點過，從房地產(chǎn)到水產(chǎn)養(yǎng)殖的多家上市公司都嘗試跨界到醫(yī)療領域，但相多跨界項目都因為融資難、政策壁壘高、內(nèi)部不統(tǒng)一、流動性出現(xiàn)困難等原因最終“慘淡”結束。

永泰能源也趕上這波“熱潮”開始涉足醫(yī)療領域，早在2015年，永泰能源便在資本市場上因收購動作頻繁而備受關注，永泰能源在電力、能源、物流、投資、物聯(lián)網(wǎng)等多個領域多元化布局，急切地進行多元化擴張，選中輔助生殖醫(yī)學領域布局更多可能還是看中了其背后的熱度和投資回報。

2016年4月15日，永泰能源發(fā)布公告稱，與成都錦欣醫(yī)療投資管理集團有限公司（簡稱“錦欣集團”）簽署合資交易意向協(xié)議書，設立基金共計出資近20億元與錦欣集團合作布局了輔助生殖業(yè)務。最終，永泰能源通過基金共持有成都西囡婦科醫(yī)院39.19%股權和深圳市中山泌尿外科醫(yī)院28.99%股權。

永泰能源與錦欣集團合作在生殖醫(yī)學領域布局的醫(yī)院經(jīng)營上表現(xiàn)不錯。根據(jù)永泰能源公告顯示，成都西囡婦科醫(yī)院2016年實現(xiàn)營業(yè)收入4.91億元，較2015年同比增長42.98%，凈利潤為1.68億元，較2015年同比增長68.04%。。

錦欣集團旗下的另一家輔助生殖醫(yī)療機構深圳中山醫(yī)院2016年取卵周期數(shù)在5000例以上，年營業(yè)收入為2.68億元，較2015年同比增長19.78%，凈利潤為7873.4萬元，較2015年同比增長131.31%。二者2016年共完成16913個IVF周期，實現(xiàn)營業(yè)收入7.59億元，凈利潤2.46億元。而此前健康點也曾經(jīng)報道，成都錦欣醫(yī)療投資管理集團將拆分旗下生殖板塊赴港上市，集資約5億美元(約39億港元)，計劃最快今年掛牌。

盡管錦欣醫(yī)療旗下的生殖醫(yī)學板塊發(fā)展如火如荼，但永泰能源投資退出的壓力卻越來越大。健康點此前分析過，相當多上市公司跨界醫(yī)療項目失敗的原因在于融資不利。永泰能源2015年以來多元化發(fā)展、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型跨界醫(yī)療領域動用的資金并非來自正常的利潤積累，是通過發(fā)行公司債券、私募債券、向銀行大量舉債取得的，而其中一些更是高成本的借款，融資規(guī)模增大的同時，債務風險也隨之累積。

這些積累的風險“毫無懸念”的在2017年、2018年開始兌現(xiàn)爆發(fā)，永泰能源也不得不將手中的輔助生殖醫(yī)學“香餑餑”拋向市場，謀求變現(xiàn)以解債務的“燃眉之急”。

“土”、“洋”結合，優(yōu)質(zhì)生殖醫(yī)學資產(chǎn)究竟花落誰家？

永泰能源雖然因多元化擴張過于激進引發(fā)債務危機而不得不撤出醫(yī)療領域，但其早期在生殖醫(yī)學領域的投資布局并非“一股腦”，背后確實有跡可循。

永泰能源在完成了對錦欣醫(yī)療旗下的生殖醫(yī)學板塊的參股投資之后，便開始在海外尋找標的。2017年7月17日，永泰能源宣布，完成收購美國HRC醫(yī)療集團輔助生殖項目的股權過戶，永泰能源出資2.09億美元，合計收購原HRC醫(yī)療集團改組后的標的公司LifovumFertilityManagement,LLC（以下簡稱“LFM”）51%的股權。

HRC醫(yī)療集團成立于1997年，是美國加利福尼亞州領先的輔助生殖醫(yī)療集團，在美國試管嬰兒成功率評比中名列前矛，并掌握了最先進的第三代試管嬰兒技術。HRC醫(yī)療集團包含HRC、NexGenomics,LLC（以下簡稱“NexG”）和ReproductiveSurgicalAssociates（以下簡稱“RSA”）三間運營實體（以下HRC、NexG、RSA和LFM合稱“HRC醫(yī)療集團”），該三間主要運營實體合計擁有九個輔助生殖治療診所，三個輔助生殖相關的手術中心以及四個胚胎實驗室。

HRC醫(yī)療集團的經(jīng)營情況相對不錯，2014年、2015年及2016年的輔助生殖周期數(shù)分別為2,693例、3,346例及4,270例，相應輔助生殖周期數(shù)年均增長比例分別為24.2%、24.2%及27.6%。2015年營業(yè)收入為5780萬美元，息稅攤銷前凈利潤為2590萬美元，EBITDA率為44.8%；HRC醫(yī)療集團2016年營業(yè)收入為7660萬美元，EBITDA為3180萬美元，EBITDA率為41.5%。

值得注意的是，中國市場對于HRC醫(yī)療集團貢獻了相當數(shù)量的業(yè)務收入。HRC醫(yī)療集團財務報告顯示，中國市場的業(yè)務量約占HRC醫(yī)療集團整體業(yè)務規(guī)模的20-30%左右。

中國的輔助生殖醫(yī)學市場一直處于供不應求的狀態(tài)。2016年3月份，時任國家衛(wèi)生計生委副主任馬曉偉曾介紹到，中國經(jīng)批準的輔助生殖機構年均完成70萬例輔助生育手術。顯然，相對4000萬不孕不育患者數(shù)量，市場處于嚴重供不應求的狀態(tài)。這直接導致在北京、上海等一線城市試管嬰兒手術，患者平均需排隊6個月以上。永泰能源在生殖醫(yī)學板塊布局5家醫(yī)院，既有技術上的優(yōu)勢，又占據(jù)了一定的市場份額，可以說是一塊非常“誘人”的資產(chǎn)。

7月8日,永泰集團舉行媒體說明會，王廣西在會上透露，永泰集團已經(jīng)向一家央企出售了旗下生殖醫(yī)學板塊資產(chǎn)，出清了全部5家醫(yī)院，并回籠資金120億元。至于這塊生殖醫(yī)學板塊資產(chǎn)到底花落誰家？健康點記者曾致電永泰集團并發(fā)送采訪郵件，但截至發(fā)稿，永泰集團方面未正面回復。