隨著資本市場(chǎng)越來越成熟，分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制日趨完善，早期投資人對(duì)國內(nèi)創(chuàng)新藥會(huì)更有信心。

2018年以來，抗丙肝1類新藥戈諾衛(wèi)、抗艾一類新藥艾可寧(注射用艾博韋泰)、正大天晴自主研發(fā)抗腫瘤1類新藥鹽酸安羅替尼膠囊、恒瑞一類新藥硫培非格司亭注射液等多個(gè)被業(yè)界寄予厚望的重磅創(chuàng)新藥上市。中國新藥的創(chuàng)新速度也帶動(dòng)了投資的升溫。

創(chuàng)新藥投資過熱了嗎？

去年中國醫(yī)藥行業(yè)VC投資金額和數(shù)量都較2016年翻倍有余，創(chuàng)新藥投資正在風(fēng)口。從需求端看，中國的創(chuàng)新藥水平相對(duì)人們?cè)絹碓礁叩男枨髞碚f仍有較大的進(jìn)步空間。但從藥物的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來看，從中國特色的大宗原料藥到專利藥的產(chǎn)業(yè)鏈中，其品牌價(jià)值在不斷提升。特別是中國加入ICH后，質(zhì)量較低的產(chǎn)品會(huì)被擠出市場(chǎng)，而高質(zhì)量的創(chuàng)新藥將做填充，對(duì)于資本市場(chǎng)來說，這也意味著帶來了幾百億甚至上千億的投資機(jī)會(huì)。從供給端看，現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展日新月異，例如過去人們談腫瘤色變，而今它慢慢變成了可以管理的“慢性病”，這給了投資人十足的信心。從目前的投資環(huán)境來看，從管理端到上市等環(huán)節(jié)都給創(chuàng)新藥打開了一個(gè)非常大的出口。另外，國際上對(duì)中國創(chuàng)新藥的接受也是國內(nèi)創(chuàng)新藥投資的催化劑。

資本看好哪些要素？

比資本更早發(fā)生的是人才和基礎(chǔ)設(shè)施。

最近一段時(shí)間藥明康德賺足了資本界的眼球，令人稱羨的是，在一眾科技互聯(lián)網(wǎng)類獨(dú)角獸閃耀資本舞臺(tái)的時(shí)候，被譽(yù)為“醫(yī)藥界華為”的藥明康德已經(jīng)低調(diào)的走上前臺(tái)。通過首次公開發(fā)行股票，藥明康德正是從研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施、儀器設(shè)備、配套軟件、工作環(huán)境等多方面提升產(chǎn)能、改善研發(fā)條件、提高了技術(shù)實(shí)力。有專家稱，基礎(chǔ)設(shè)施將成為未來中國新藥取得快速、長足發(fā)展的重要條件。

而另一方面，越來越多有海外研發(fā)經(jīng)驗(yàn)或跨國企業(yè)的高端人才紛紛回國，為中國創(chuàng)新藥土壤的培育帶來了機(jī)會(huì)，也縮短了與國際藥物的差距。同時(shí)，從源頭上看，不少創(chuàng)新藥的“種子”來自國外大學(xué)和研究所，隨著創(chuàng)新環(huán)境的開放程度加大，國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)、院校以及資本越來越早與他們合作，早期獲取了創(chuàng)新的動(dòng)力。

再一個(gè)就是產(chǎn)品。“有用”是藥品的首要理念，如果早期臨床的數(shù)據(jù)比較模糊，它很可能就邁不出第一關(guān)。有投資者對(duì)醫(yī)藥地理坦言，在國內(nèi)，他們比較看重的是市場(chǎng)有多大，爬坡有多快。相對(duì)于高回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)，他們更愿意用更高的價(jià)格去承受一個(gè)高市場(chǎng)預(yù)期的產(chǎn)品。這與美國97%的生物制藥IPO都在研發(fā)階段，55%處于臨床二期不同。

市場(chǎng)準(zhǔn)入也是投資者要考慮的一個(gè)因素。很多時(shí)候，一個(gè)好藥最后送不到老百姓手上去，投入就得不到回收。目前，我國醫(yī)保體系的完善和支付方式的改革，不僅對(duì)患者來說是件好事，對(duì)于整個(gè)新藥研發(fā)環(huán)境也是十分友善的，這會(huì)加速資本在中國市場(chǎng)的涌入。

有哪些短期阻礙？

資本市場(chǎng)普遍追求短期實(shí)現(xiàn)回報(bào)，有不少投資者表示，對(duì)早期臨床的承受力不高，這對(duì)創(chuàng)新戰(zhàn)略的落地是非常不利的。創(chuàng)新的企業(yè)要進(jìn)入資本市場(chǎng)有門檻，只有盈利的公司才可進(jìn)入，換個(gè)角度講，只要能掙錢都可以上市。這情況會(huì)導(dǎo)致真正搞創(chuàng)新的企業(yè)在不掙錢的時(shí)候不能上市，融不到錢。

早前有媒體對(duì)比了國內(nèi)外創(chuàng)新藥的投資環(huán)境，一個(gè)明顯的不同是美國藥企創(chuàng)業(yè)到了某一個(gè)階段就有人接盤，比如說，新藥“青苗”出來后，就有人買，做到一期有人買，二期三期上市也有人買，不同的階段都會(huì)有人買。而且，它還有退出機(jī)制，變成一個(gè)良性循環(huán)。而國內(nèi)對(duì)投資、創(chuàng)業(yè)者、產(chǎn)品還沒有達(dá)到這樣一種良性的生態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)非常大。

當(dāng)然，隨著資本市場(chǎng)越來越成熟，分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制日趨完善，早期投資人對(duì)國內(nèi)創(chuàng)新藥會(huì)更有信心。