公司愛肝一生中心推進(jìn)順利。我們預(yù)計，當(dāng)前公司已經(jīng)有70多家愛肝一生中心，除了此前二線城市大量醫(yī)院合作外，北京、杭州、廣州等越來越多一線城市三甲醫(yī)院開始與公司合作愛肝一生中心，如北京佑安醫(yī)院、北京空軍總醫(yī)院等，說明公司的業(yè)務(wù)模式本身就處在可行的道路上。我們預(yù)計，公司今年年底愛肝一生中心有望超過100家。
我們預(yù)計今年來自愛肝一生中心的收入(主要來自代理藥品及檢測)將達(dá)到8000萬元，凈利潤將達(dá)到1000萬元。這部分收入和利潤不包括公司自身生產(chǎn)藥品的銷售，全部都是來自代理品種，完全體現(xiàn)的是公司愛肝一生中心業(yè)務(wù)模式所掌控的的渠道價值和對醫(yī)生處方權(quán)的影響力，我們預(yù)計，目前，已經(jīng)有多個愛肝一生中心月收入超過20萬元，且仍在快速提升中，我們預(yù)計，隨著公司愛肝一生中心合作的逐漸成熟，相關(guān)收入將實現(xiàn)跨越式增長。
公司APP自5月份上線以來，目前已經(jīng)經(jīng)過多次優(yōu)化，升級到V1.8.0版本(請見圖表1)，基本上每兩周優(yōu)化更新一次，用戶體驗已經(jīng)持續(xù)在提升。當(dāng)前，我們預(yù)計已經(jīng)簽約并在APP上線的醫(yī)生已經(jīng)超過1000名，大部分都是來自現(xiàn)有愛肝一生中心及潛在即將合作愛肝一生中心醫(yī)院的醫(yī)生(可以從APP上面看到)。當(dāng)前已經(jīng)下載注冊APP的患者達(dá)到1萬人，預(yù)計今年年底上線醫(yī)生將達(dá)到2000名，APP患者會員將達(dá)到10萬人。
我們預(yù)計，目前已經(jīng)有100多名醫(yī)生的APP注冊患者超過50人，以煙臺市傳染病醫(yī)院為例，該醫(yī)院是當(dāng)?shù)囟讓？漆t(yī)院，與公司進(jìn)行愛肝一生中心模式合作。其中肝病科副主任醫(yī)師丁坤作為簽約上線的醫(yī)生，已經(jīng)有230名APP注冊患者(請見圖表2、3)，該醫(yī)生能夠在APP上提供未來兩周的在線預(yù)約服務(wù)(請見圖表4、5)，從而極大方便患者。以丁醫(yī)生231人的患者群為例，這些患者能夠在群內(nèi)溝通交流信息，讓患者有找到組織的感覺。該APP還擁有復(fù)診日期提醒功能，通過短信提醒和個案管理師電話等多重方式做到患者不脫落。此外，為了提高患者的互動性，公司在推出了多種活動，其中，以“回答問題搶紅包”為例，僅丁醫(yī)生231人的患者群，8月3日一天就有20多名患者搶答，活躍度相對較高。
我們認(rèn)為，公司愛肝一生中心最大價值在于形成了符合醫(yī)保、醫(yī)院醫(yī)生、患者、公司等多方利益的業(yè)務(wù)模式，能夠掌控肝病領(lǐng)域全線資源，包括醫(yī)生、患者、藥品、檢測設(shè)備與服務(wù)等，當(dāng)前國家已經(jīng)開始推進(jìn)大病保險制度，切出一部分存量醫(yī)保資金通過引入商業(yè)保險公司進(jìn)行大病項目的招標(biāo)，在醫(yī)保壓力整理較大背景下，我們判斷，未來，慢性病也一樣將引入商業(yè)保險公司，通過招標(biāo)的方式進(jìn)行按病種付費和管理，現(xiàn)有利益格局將進(jìn)一步被打破，公司這樣在肝病領(lǐng)域掌控全線資源的企業(yè)將有望優(yōu)先受益。
公司是真正有核心競爭力的企業(yè)，F(xiàn)ibroscan2013年通過美國FDA認(rèn)證后，2015年6月FibroscanCAP再次通過美國FDA認(rèn)證，全球與肝病相關(guān)的指南全部大力推薦公司設(shè)備。美國GE已經(jīng)于今年5月份取代了此前日本代理商，大力推進(jìn)Fibroscan在日本的銷售，說明Fibroscan是真正擁有核心競爭力和市場，能夠被GE這樣全球頂級的醫(yī)療設(shè)備巨頭所認(rèn)可。我們預(yù)計，公司引入的海外戰(zhàn)略投資者將為公司海外市場帶來更多資源，公司轉(zhuǎn)讓法國子公司股權(quán)后，有望在國內(nèi)外適時并購符合肝病慢病管理閉環(huán)的技術(shù)。
我們預(yù)計，公司2015~2017年凈利潤分別為1.24/1.86/2.65億元(2015年股權(quán)激勵費用攤銷2600萬元，已經(jīng)考慮過法國子公司并表比例下降因素)，EPS分別為0.48/0.71/1.01元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值57倍，市值和估值遠(yuǎn)未充分反映公司OTO慢病管理業(yè)務(wù)巨大空間，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：愛肝一生中心盈利低于預(yù)期。
1.恩替卡韋片：本品適用于病毒復(fù)制活躍，血清轉(zhuǎn)氨酶ALT持續(xù)升高或肝臟組織學(xué)顯示有活動性病變的慢性成人乙型肝炎的治療。 2.華蟾素片：解毒，消腫，止痛。用于中、晚期腫瘤，慢性乙型肝炎等癥。
健客價： ￥5569清熱解毒，活血化瘀。用于濕熱瘀阻所致的急、慢性乙型肝炎，見有乏力、肝病、納差、脘脹等癥。
健客價： ￥42利膽退黃，改善肝功，調(diào)節(jié)免疫機(jī)能。用于急慢性乙型肝炎和其他肝炎。
健客價： ￥44.5疏肝健脾、清熱利濕、活血化淤。用于慢性乙型肝炎肝郁脾虛兼濕熱淤滯證。癥見：脅肋脹滿疼痛，脘痞腹脹，胃納不佳，四肢怠倦，小便色黃等。
健客價： ￥13.5疏肝健脾、清熱利濕、活血化淤。用于慢性乙型肝炎肝郁脾虛兼濕熱淤滯證。癥見：脅肋脹滿疼痛，脘痞腹脹，胃納不佳，四肢怠倦，小便色黃等。
健客價： ￥34恩替卡韋片：本品適用于病毒復(fù)制活躍，血清轉(zhuǎn)氨酶ALT持續(xù)升高或肝臟組織學(xué)顯示有活動性病變的慢性成人乙型肝炎的治療。 虎駒乙肝膠囊：疏肝健脾、清熱利濕、活血化淤。用于慢性乙型肝炎肝郁脾虛兼濕熱淤滯證。癥見：脅肋脹滿疼痛，脘痞腹脹，胃納不佳，四肢怠倦，小便色黃等。
健客價： ￥1360清熱解毒，疏肝利膽。用于乙型肝炎，辯證屬于肝膽濕熱內(nèi)蘊者臨床表現(xiàn)為：肝區(qū)熱痛，全身乏力，口苦咽干，頭暈耳鳴或面紅耳赤，心煩易怒，大便干結(jié)，小便少而黃，舌苔黃膩，脈滑數(shù)或弦數(shù)。
健客價： ￥15.8清熱解毒，疏肝健脾。具有較強的抗炎，改善肝功能，保肝利膽，降酶，澳抗轉(zhuǎn)陰的作用。用于肝氣郁滯，濕邪困脾及乙型病毒性肝炎。
健客價： ￥48清熱解毒，疏肝健脾。具有較強的抗炎，改善肝功能，保肝利膽，降酶，澳抗轉(zhuǎn)陰的作用。用于肝氣郁滯，濕邪困脾及乙型病毒性肝炎。
健客價： ￥29補氣健脾、活血化瘀、清熱解毒。用于慢性肝炎屬脾氣虛弱、血瘀阻絡(luò)、溫?zé)岫咎N蒸，癥見脅痛、腹脹、乏力、尿黃；對急性肝炎屬上述癥候者亦有一定療效。
健客價： ￥19疏肝健脾、清熱利濕、活血化瘀。用于慢性乙型肝炎屬肝郁脾虛兼濕熱瘀滯證，癥見：脅肋脹滿疼痛，脘痞腹脹，胃納不佳，四肢倦怠，小便色黃等。
健客價： ￥45補肝腎，益氣活血。用于乙型肝炎，辨證屬于肝腎兩虛證候。臨床表現(xiàn)為：肝區(qū)隱痛不適，全身乏力，腰膝酸軟，氣短心悸，自汗，頭暈、納少，舌淡脈弱。
健客價： ￥20補肝腎，益氣活血。用于乙型肝炎，辨證屬于肝腎兩虛證候。臨床表現(xiàn)為： 肝區(qū)隱痛不適，全身乏力，腰膝酸軟，氣短心悸，自汗，頭暈，納少，舌淡，脈弱。
健客價： ￥17.9清肝利膽，利濕解毒。用于肝膽濕熱引起的黃疸(或無黃疸)、發(fā)燒(或低燒)口干苦或口黏臭，厭油，胃腸不適，舌質(zhì)紅，舌苔厚膩，脈弦滑數(shù)等；急慢性病毒性乙型肝炎初期或活動期、乙型肝炎病毒攜帶者見上述證候者。
健客價： ￥35清熱解毒，疏肝健脾。具有較強的抗炎，改善肝功能，保肝利膽，降酶、表面抗原轉(zhuǎn)陰的作用。用于肝氣郁滯，濕邪困脾及乙型病毒性肝炎。
健客價： ￥43清熱解毒，疏肝利膽。用于乙型肝炎，辯證屬于肝膽濕熱內(nèi)蘊者。臨床表現(xiàn)為：肝區(qū)熱痛，全身乏力，口苦咽干，頭暈耳鳴或面紅耳赤，心煩易怒，大便干結(jié)，小便少而黃，舌苔黃膩，脈滑數(shù)或弦數(shù)。
健客價： ￥17.8清肝利膽，利濕解毒。用于肝膽濕熱引起的黃疸(或無黃疸)、發(fā)燒(或低燒)口干苦或口黏臭見上述證候者。
健客價： ￥18疏肝健脾、清熱利濕、活血化淤。用于慢性乙型肝炎肝郁脾虛兼濕熱淤滯證。癥見：脅肋脹滿疼痛，脘痞腹脹，胃納不佳，四肢怠倦，小便色黃等。
健客價： ￥7801、恩替卡韋片:本品適用于病毒復(fù)制活躍，血清轉(zhuǎn)氨酶ALT持續(xù)升高或肝臟組織學(xué)顯示有活動性病變的慢性成人乙型肝炎的治療。 2、虎駒乙肝膠囊:疏肝健脾、清熱利濕、活血化淤。用于慢性乙型肝炎肝郁脾虛兼濕熱淤滯證。癥見：脅肋脹滿疼痛，脘痞腹脹，胃納不佳，四肢怠倦，小便色黃等。 3、促肝細(xì)胞生長素腸溶膠囊:用于中、重度慢性肝炎的輔助治療。
健客價： ￥1950恩替卡韋片：本品適用于病毒復(fù)制活躍，血清轉(zhuǎn)氨酶ALT持續(xù)升高或肝臟組織學(xué)顯示有活動性病變的慢性成人乙型肝炎的治療。 復(fù)方鱉甲軟肝片：軟堅散結(jié)，化瘀解毒，益氣養(yǎng)血。用于慢性乙型肝炎肝纖維化，以及早期肝硬化屬瘀血阻絡(luò)、氣血虧虛兼熱毒未盡證。癥見：脅肋隱痛或脅下痞塊，面色晦暗．脘腹脹滿，納差便溏，神疲乏力，口干且苦，赤縷紅絲等。
健客價： ￥1620本品可用于過敏性鼻炎及慢性乙型肝炎的治療。
健客價： ￥148健脾理氣，化瘀軟堅，清熱解毒。適用于以肝瘀脾虛為主證的原發(fā)性肝癌，癥見上腹腫塊，脅肋疼痛，神疲乏力，食少納呆，脘腹脹滿，心煩易怒，口苦咽干等。對于上述癥候的乙型肝炎肝硬化患者的肝功能及肝纖維化血清學(xué)指標(biāo)有改善作用。
健客價： ￥138清熱解毒，利濕，化瘀散結(jié)。用于治療各種急慢性肝炎，尤其對乙型肝炎患者的肝功能異常和表面抗原陽性者有顯著療效，并可預(yù)防乙肝癌變。
健客價： ￥16清熱解毒，利濕，化瘀散結(jié)。用于治療各種急慢性肝炎，尤其對乙型肝炎患者的肝功能異常和表面抗原陽性者有顯著療效，并可預(yù)防乙肝癌變。
健客價： ￥46
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